Bardzo jasna ilustracja pokazująca, jak rynek obligacji przeszedł zmianę reżimu po COVID, kiedy rząd wyciągnął dywan spod rynku obligacji. Kiedy ta sztuczka została w pełni przetrawiona, kończąc na zniknięciach SVB/CS, wróciliśmy do starego reżimu. Rynek wciąż ma wielu ludzi żyjących w mentalności z 2022 roku. Skew opcji call konsekwentnie handluje po cenie premium od czasu SVB, z kilkoma wyjątkami tu i tam. Ale zauważ, że czas trwania tych wyjątków ciągle się kurczy (tj. zielony w panelu 2 poniżej). Nie daj się zwieść temu głupiemu raportowi PPI ani "ISM Prices Paid" czy jakimkolwiek innym nonsensom. Stary reżim znów ma kontrolę. Indeks MOVE właśnie spadł poniżej 77 dzisiaj... zmienność stóp procentowych imploduje, krzywa spada (choć powoli), a jednak prawie nikt nie rozumie implikacji tego - to trochę niesamowite, szczerze mówiąc. Pomyśl o tym dynamicznie, a nie z perspektywy fałszywego zrównoważonego modelu zakodowanego w twoim mózgu. 1) Wyraźne spowolnienie wzrostu + 2) Nowe podatki w Dystrykcie 1 (cła, pożyczki studenckie, FHA) + 3) Niedostępny rynek mieszkaniowy (tj. niższe stopy potrzebne do ożywienia najwyższego mnożnika sektora gospodarczego w USA) To prowadzi do 1) spadku stóp na początku krzywej, 2) spadku końca krzywej, który czasami prowadzi z powodu uporu JP, 3) dominacji skew opcji call w całej krzywej, 4) spadku zmienności stóp, 5) spadku spreadów hipotecznych z powodu #4 i % nowych hipotek przyjmujących floatery, gdy przód spada znacznie. Następnie dochodzi do zniszczenia podaży pieniądza, gdy życie hipotek maleje, duży popyt na obligacje skarbowe, mniej dochodów dla Buffetta/Boomers/S&P100, wszyscy działają w strategii T-bill i chill. Mniej amortyzacji dla traderów carry i presja na zagranicznych inwestorów, aby dewaluwali / obniżali stopy, aby uniknąć zbyt silnego kursu walutowego, ponieważ prawie wszyscy z nich są eksporterami. Następnie dochodzimy do punktu, w którym zysk z zmienności jest przeciętny, premie za ryzyko są przeciętne, a jedynym źródłem carry są stopy, które również zostaną zjedzone. Bańka carry (Marx określiłby to jako kapitalizm) ostatecznie zje każde źródło zysku, aby nakarmić bestię o wartości 800 bilionów dolarów, która potrzebuje 40 bilionów dolarów rocznie (1 bilion dolarów tygodniowo) z globalnej gospodarki o wartości 105 bilionów dolarów PKB. Skąd myślisz, że pochodzi 35-40%, aby zaspokoić "Bestię"? Jedynym sposobem, aby to zrobić, jest wyciągnięcie wszystkich dochodów, a następnie wstrząśnięcie systemem i ponowne wyciągnięcie. ALE w końcu nie ma więcej dochodów do wyciągnięcia. Pamiętaj, że rynek akcji o zmienności 80 odpowiada mniej więcej 32% implikowanej stopy zwrotu - czy nie lubisz podejmować ryzyka z 32% implikowanej stopy zwrotu na globalnym aktywie, które właśnie spadło o ponad 20%? Jeśli jesteś niedźwiedziem obligacyjnym, moja rada to wykorzystać dzisiaj, aby się usunąć, ponieważ nie chcesz być jednym z tych biednych dusz szukających swoich twarzy w ósmym kręgu piekła Dantego obok tych skazanych za oszustwo, którzy według Dantego byli zmuszeni biegać tam i z powrotem w rowie biczowani przez demony przez wieczność za swoje przewinienia.