Giá Ethena

Được viết bởi: 0xResearcher Nếu thị trường là nhiệt kế cảm xúc thì "phân bổ kho bạc" là công cụ biểu quyết của doanh nghiệp. Ai đặt tiền thật vào bảng cân đối kế toán và đặt cược vào altcoin nào thường đáng tin cậy hơn tiếng vang của mạng xã hội. Vào năm 2025, chúng ta sẽ thấy ngày càng nhiều công ty niêm yết kết hợp các mã thông báo không phải BTC và không phải ETH vào kho bạc của họ trong các tiết lộ công khai, chẳng hạn như FET và TAO trong theo dõi AI, HYPE và ENA trong cơ sở hạ tầng DeFi mới, cũng như các cựu chiến binh thanh toán LTC và TRX, và thậm chí cả DOGE với màu sắc cộng đồng mạnh mẽ hơn. Đằng sau những vị trí này, có cả sức mạnh tổng hợp kinh doanh và nhu cầu đa dạng hóa tài sản, mang lại cho các nhà đầu tư bình thường một cửa sổ để "nhìn thấy hướng gió": ai mua, tại sao họ mua và cách sử dụng chúng sau khi mua. Từ những câu hỏi này, bạn sẽ dễ dàng phân biệt giữa những câu chuyện mạnh và yếu, đồng thời hiểu những kẻ bắt chước nào đang được "quỹ thể chế hóa" xem xét nghiêm túc. Tại sao phải xem xét phân bổ kho bạc? Sử dụng "tiền thật cho doanh nghiệp" để xác định các câu chuyện mạnh mẽ. Thứ nhất, vì nó khó giả mạo hơn. Một khi một công ty viết token vào báo cáo tài chính hoặc tài liệu quy định, điều đó có nghĩa là ban quản lý phải giải thích quy mô của vị thế, chính sách kế toán, lưu ký và rủi ro, điều này ràng buộc hơn so với việc "hô khẩu hiệu". Thứ hai, nó gần với "sử dụng và nắm giữ". Trong làn sóng kho bạc này, nhiều công ty không chỉ mua token mà còn ký hợp tác kỹ thuật, giới thiệu token dưới dạng sản phẩm hoặc thực hiện thu nhập đặt cược trên chuỗi, chẳng hạn như Interactive Strength có kế hoạch mua khoảng 55 triệu đô la FET và hợp tác với các dấu hiệu fetch.ai, Freight Technologies ràng buộc FET với các kịch bản tối ưu hóa hậu cần và Hyperion DeFi sử dụng HYPE để đặt cược và hợp tác với Kinetiq Mở ra con đường lợi suất và tài sản thế chấp, TLGY (được đề xuất sáp nhập vào StablecoinX) có kế hoạch thành lập kho bạc ENA đặt cược vào cấu trúc lợi suất và ổn định tổng hợp của Ethena. Điểm chung của những hành động này là token không chỉ là giá cả, mà còn là "chứng chỉ" và "nhiên liệu". Thứ ba, nó cung cấp một con đường thay thế cho các nhà đầu tư bình thường. Bạn có thể nghiên cứu token trực tiếp hoặc đạt được "tiếp xúc gián tiếp" bằng cách nghiên cứu các công ty giao dịch công khai nắm giữ chúng. Tất nhiên, đây là con dao hai lưỡi: các công ty vốn hóa thị trường nhỏ chồng lên các token có độ biến động cao và giá cổ phiếu của họ thường trở thành "tác nhân token", và sự tăng giảm sẽ dữ dội hơn. Nếu bạn đi theo con đường "tiếp xúc gián tiếp với cổ phiếu", kiểm soát vị thế và nhịp điệu là đặc biệt quan trọng. Xu hướng này đang tăng tốc từ bối cảnh thị trường năm 2025. Ở cấp độ vĩ mô, sự xuất hiện của các ETF tiền điện tử giao ngay ở Hoa Kỳ đã làm tăng khẩu vị rủi ro và sức mạnh của BTC và ETH đã mang lại cho các altcoin một cửa sổ lan tỏa "điểm đến bề mặt" và các bản nhạc chất lượng cao đã thu hút được nhiều sự chú ý hơn. Thái độ của công ty cũng đang thay đổi: từ "nắm giữ dự kiến" vài năm trước sang "phân bổ chiến lược", và thậm chí một loại mới của "kho bạc tiền điện tử là hoạt động kinh doanh chính" đã xuất hiện - một số công ty đã chủ động chuyển đổi và coi rõ việc xây dựng và vận hành kho bạc tiền điện tử là hoạt động kinh doanh chính. Ở cấp độ công bố, các công ty không còn hài lòng với thông cáo báo chí mà thông qua các tài liệu quy định, báo cáo hàng quý và bài thuyết trình của nhà đầu tư để tiết lộ quy mô vị thế, giá trị hợp lý, chi tiết lưu ký và các thỏa thuận kiểm soát rủi ro, và khả năng xác minh của thông tin ngày càng tăng. Tóm lại, sức nóng đã trở lại, con đường rõ ràng hơn và các quỹ bắt đầu "nghiêm túc" hơn. Điều này cũng có nghĩa là việc quan sát động lực ngân quỹ đang trở thành một cửa sổ đáng tin cậy vào hướng đi của ngành. Thống kê về việc nắm giữ altcoin gần đây của các công ty niêm yết Ba dòng altcoin chính: AI, DeFi mới và thanh toán tiền cũ Theo dõi AI (FET, TAO): Tín hiệu chính của dòng chính này là "sử dụng và giữ". Token trong mạng AI thường không chỉ đơn giản là mục tiêu đầu cơ, mà là "vé và nhiên liệu" để truy cập và thanh toán: cuộc gọi của các tác nhân thông minh, quyền truy cập vào sức mạnh tính toán và thị trường mô hình cũng như các ưu đãi mạng đều yêu cầu sử dụng token nội sinh. Việc nhập kho bạc doanh nghiệp thường đi kèm với hợp tác kỹ thuật và hội nhập kinh doanh, chẳng hạn như hình thành một vòng khép kín trong tối ưu hóa hậu cần, gọi sức mạnh tính toán hoặc hạ cánh đại lý thông minh, do đó trọng lượng đầu cơ tương đối thấp và phân bổ chiến lược hơn. Tuy nhiên, cũng có những điều không chắc chắn trong lộ trình này: sự kết hợp giữa AI và blockchain vẫn đang trong giai đoạn xác minh, định giá có thể phản ánh trước kỳ vọng trong tương lai và tính bền vững lâu dài của nền kinh tế token (cơ chế lạm phát/giảm phát, mô hình khuyến khích, thu hồi phí) vẫn cần được quan sát. Cơ sở hạ tầng DeFi mới (HYPE, ENA): Theo dõi này là sự kết hợp của "hiệu quả + thu nhập". HYPE đại diện cho cơ sở hạ tầng DeFi định hướng hiệu suất: nó thực hiện giao dịch phái sinh và đặt cược phái sinh thông qua một chuỗi hiệu suất cao, tạo thành một chu kỳ vốn "kiếm thu nhập + đặt cược thanh khoản và đặt cược lại", cung cấp một lộ trình sử dụng hiệu quả cho các tổ chức và nhóm vốn. Lợi ích của kho bạc doanh nghiệp là nó không chỉ có thể mang lại khả năng quản trị và thu nhập trên chuỗi mà còn nâng cao tính thanh khoản và độ gắn bó của thị trường thông qua lưu thông vốn. Sức hấp dẫn của ENA tập trung nhiều hơn vào thiết kế ổn định tổng hợp và lợi nhuận phòng ngừa rủi ro. Bằng cách kết hợp các công cụ phái sinh đặt cược và chiến lược phòng ngừa rủi ro, Ethena cố gắng tạo ra các tài sản ổn định "giống như đô la" và tạo ra các nguồn thu nhập nội sinh mà không cần dựa vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Nếu mô hình này có thể được kết nối với các sàn giao dịch, người giám sát và các bên thanh toán, nó có thể tạo thành một hệ thống "đô la tiền điện tử + lợi nhuận" thực sự khép kín. Đối với kho bạc doanh nghiệp, điều này có nghĩa là nắm giữ một đơn vị tài khoản ổn định đồng thời cung cấp thu nhập và công cụ để phòng ngừa biến động. Tuy nhiên, rủi ro cũng phức tạp hơn: bảo mật thanh toán, tính mạnh mẽ của hợp đồng thông minh và sự ổn định trong điều kiện thị trường khắc nghiệt là tất cả những điểm chính đòi hỏi kiểm toán cường độ cao và kiểm soát rủi ro. Nguồn: X Thanh toán và thị trường được thiết lập (LTC, TRX, DOGE): Ngược lại, nhóm tài sản này thiên về "các vị trí đáy và kênh thanh toán không lo lắng". Chúng có lịch sử lâu hơn, tính thanh khoản mạnh hơn và cơ sở hạ tầng tốt hơn, vì vậy chúng thuận tiện để trở thành một phân bổ "giống như tiền mặt" cho kho bạc doanh nghiệp, có thể đáp ứng cả kho lưu trữ giá trị dài hạn và các kịch bản thanh toán. Lợi thế hiệu quả của LTC và TRX ở các lớp thanh toán và thanh toán khiến chúng tiếp xúc thanh toán trực tiếp cho kho bạc; Mặt khác, DOGE có giá trị độc đáo trong thanh toán nhẹ và giao tiếp theo chủ đề với cộng đồng và hiệu ứng lan tỏa thương hiệu của nó. Nhìn chung, vai trò của các tài sản như vậy mạnh mẽ và cơ bản hơn, nhưng những câu chuyện tăng trưởng mới bị hạn chế và tương lai có thể chịu áp lực cạnh tranh nhiều hơn từ stablecoin và mạng thanh toán L2. Biết mua gì, nhưng cũng biết cách nhìn vào nó Hãy nhìn hướng gió, nhưng đừng so sánh đơn giản. Mã thông báo nào mà một công ty viết vào báo cáo tài chính của mình tương đương với việc bỏ phiếu bằng tiền thật, điều này có thể giúp chúng tôi lọc ra rất nhiều nhiễu, nhưng nó không phải là một chỉ báo chung. Một khuôn khổ quan sát toàn diện hơn xem xét ba cấp độ cùng một lúc: liệu có hợp tác kinh doanh hay không (công ty có thực sự sử dụng token này không), liệu có tiết lộ chính thức hay không (được viết vào các tài liệu quy định, giải thích số tiền đã mua, cách giữ nó và rủi ro là gì) và liệu dữ liệu on-chain có thể theo kịp hay không (hoạt động, độ sâu giao dịch và liệu thanh lý có ổn định hay không). Giá trị thực sự của việc phân bổ kho bạc doanh nghiệp không nằm ở việc cung cấp lời khuyên đầu tư, mà ở việc tiết lộ logic cơ bản của sự phát triển của ngành - khi các công ty niêm yết truyền thống bắt đầu phân bổ các token cụ thể trên quy mô lớn, điều này phản ánh sự chuyển đổi cấu trúc của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử từ "đầu cơ thuần túy" sang "neo giá trị". Từ góc độ vĩ mô, làn sóng phân bổ kho bạc này đánh dấu sự giao thoa của ba xu hướng quan trọng: sự trưởng thành của môi trường pháp lý - các công ty dám tiết lộ tài sản tiền điện tử của họ trong các tài liệu công khai, cho thấy rằng một khuôn khổ tuân thủ đang được thiết lập; Việc cụ thể hóa các kịch bản ứng dụng - không còn là một "cuộc cách mạng blockchain" trừu tượng mà là các nhu cầu kinh doanh có thể định lượng được như đào tạo AI, thu nhập DeFi và thanh toán xuyên biên giới. Thể chế hóa cấu trúc vốn - từ bán lẻ dẫn đến sự tham gia của doanh nghiệp - có nghĩa là chu kỳ nắm giữ dài hơn và cơ chế định giá hợp lý hơn. Ý nghĩa sâu sắc hơn là phân bổ kho bạc đang xác định lại bản chất của "tài sản kỹ thuật số". Trong quá khứ, chúng ta thường nghĩ về tiền điện tử là công cụ đầu cơ rủi ro cao, nhưng khi ngày càng có nhiều công ty sử dụng chúng làm tài sản hoạt động hoặc dự trữ chiến lược, chúng bắt đầu có các thuộc tính tương tự như dự trữ ngoại hối, hàng tồn kho hàng hóa hoặc giấy phép công nghệ. Sự thay đổi trong nhận thức này có thể gây rối hơn bất kỳ đột phá công nghệ nào.