從財庫看風向：2025 年哪些山寨正被企業「真金白銀」買單？

撰文：0xResearcher

如果說行情是情緒的溫度計，那麼「財庫配置」就是企業的投票器。 誰把真金白銀寫進資產負債表，押注哪些山寨幣，往往比社交媒體的熱鬧更可靠。 2025 年，我們在公開披露裡看到越來越多上市公司把非 BTC、非 ETH 的代幣納入財庫，比如 AI 賽道的 FET、TAO，新型 DeFi 基建的 HYPE、ENA，以及支付老將 LTC、TRX，甚至還有社群色彩更濃的 DOGE。 這些持倉背後，既有商業協同，也有資產多元化的訴求，更給了普通投資者一個「看風向」的窗口：誰在買、為什麼買、買了之後怎麼用。 從這些問題出發，你會更容易分辨強敘事與弱敘事，理解哪些山寨在被「機構化的資金」認真對待。

為什麼看財庫配置？

用「企業真金白銀」識別強敘事。 第一，因為它更難作假。 公司一旦把代幣寫進財報或監管文件，就意味著管理層要對持倉規模、會計政策、託管與風險做說明，這比「喊口號」更有約束力。 第二，因為它更接近「用而持」。 這次財庫潮裡，不少公司並非只買代幣，還同步簽了技術合作、引入代幣作為產品使用或做鏈上質押收益，典型如 Interactive Strength 計劃購入約 5,500 萬美元 FET 並與 fetch.ai 籤合作、Freight Technologies 將 FET 與物流優化場景綁定、Hyperion DeFi 把 HYPE 用於質押並與 Kinetiq 打通收益與抵押路徑、TLGY（擬併入 StablecoinX）計劃建立 ENA 財庫押注 Ethena 的合成穩定與收益結構。 這些動作的共同點是：代幣不僅是價格，更是「憑證」和「油料」。 第三，它為普通投資者提供了另一條路徑。 你可以直接研究代幣，也可以通過研究持有這些代幣的上市公司獲得「間接敞口」。 當然，這是一把雙刃劍：小市值公司疊加高波動代幣，股價往往成為「代幣代理」，漲跌會更猛。 如果你走「股票間接敞口」的路子，倉位控制和節奏感就格外重要。

從 2025 年市場背景來看，這一趨勢正在加速。 宏觀上，美國現貨型加密 ETF 的落地提升了風險偏好，BTC、ETH 的強勢給了山寨一個「由點到面」的外溢窗口，優質賽道獲得更多關注。 公司側的態度也在變化：從幾年前的「試探性持有」，...