四美分的野心：DeFi如何通过垂直化颠覆稳定币市场

原文作者：Prathik Desai

原文编译：Block unicorn

数十亿美元的资金正在争夺中，但最终的回报大约只有四美分。这就是每一美元美国国债每年产生的回报。

近十年来，去中心化金融（DeFi）协议一直依赖 USDT 和 USDC 作为其产品的支柱，同时允许 Tether 和 Circle 捕获其储备的收益。这些公司通过世界上最简单的收益方式赚取了数十亿美元的利润。但现在，DeFi 协议希望自己获得这部分收益。

稳定币领导者 Tether 目前持有超过 1000 亿美元的储备，产生超过 40 亿美元的利息收入。这比星巴克上一财年在全球范围内销售咖啡的总利润 37.61 亿美元还要多。而 USDT 发行方仅通过将其储备投资于美国国债就实现了这一点。Circle 在去年上市时也采用了同样的方法，强调其浮动资金是其核心收入来源。

目前，流通中的稳定币总值超过 2900 亿美元，每年产生约 120 亿美元的收入。这是一笔不容忽视的巨额资金。这在 DeFi 中引发了一场新的战争，协议不再满足于让发行方捕获这些收益。他们现在希望拥有产品及其基础设施。

本月初，Hyperliquid 启动了其原生稳定币 USDH 的竞标，竞标要求获胜者必须返还收益。Native Markets、Paxos、Frax、Agora 和 Ethena 均参与竞标。最终获胜者 Native Markets 承诺，USDH 的金库收入将 100% 回流至区块链：一半用于 HYPE 代币回购，另一半用于生态系统资助。

目前，Hyperliquid 的 Layer-1 上持有 60 亿美元的 USDC，可能产生 2.4 亿美元的收入。这些收入原本由 Circle 持有，现在可能会被重新用于销毁代币和激励开发者。作为参考，Hyperliquid 在 6 月、7 月和 8 月通过交易费用产生了 2.6 亿美元的净收入。

Ethena的发展速度更快，规模也更大。

在短短两个月内，其合成稳定币 USDe 的流通量从 50 亿美元跃升至近 140 亿美元，超过 Maker 的 DAI，成为仅次于 USDT 和 USDC 的第三大美元挂钩稳定币。

8 月份，...