Preço de Morpho

Autor original: Ethan Chan & Hannah Zhang Compilação original: TechFlow O Fed cortou as taxas de juros esta semana e sugeriu mais flexibilização no futuro. As manchetes de quase todas as principais notícias sobre criptomoedas estão transmitindo a mesma mensagem: Custo de capital reduzido → maior liquidez → criptomoeda em alta. Mas a realidade é mais complicada. O mercado já precificou as expectativas de cortes nas taxas de juros e não houve aumento imediato na entrada de fundos em BTC e ETH. Portanto, não vamos parar no nível superficial, mas ver como um pequeno corte na taxa de juros afeta uma parte do DeFi - empréstimos. Mercados de empréstimos on-chain como Aave e Morpho precificam dinamicamente o risco, em vez de depender de diretrizes regulatórias. No entanto, a política do Fed fornece uma referência importante para esse contexto. Quando o Fed corta as taxas de juros, duas forças opostas estão em jogo: 1) Efeito reverso: as taxas de juros do Fed caem → os rendimentos on-chain aumentam à medida que as pessoas buscam ativos não correlacionados O capital pode fluir para o DeFi à medida que busca rendimento além dos títulos do Tesouro tradicionais e dos fundos do mercado monetário, aumentando a utilização e aumentando as taxas de juros on-chain. Se compararmos o APY de oferta do USDC com a SOFR (Guaranteed Overnight Financing Rate) no Aave, podemos ver que essa tendência está surgindo gradualmente antes que o Fed corte as taxas de juros em setembro. Fonte: Allium Também estamos vendo isso acontecer à medida que os diferenciais de rendimento de oferta de empréstimos DeFi diminuem. Tomando como exemplo os empréstimos USDC da Aave no Ethereum, o spread do rendimento da oferta de empréstimos diminuiu gradualmente alguns dias antes do anúncio do corte da taxa de juros do Fed. Isso se deve principalmente a mais rendimentos de busca de dinheiro, apoiando o efeito reverso de curto prazo. Fonte: Allium 2) Correlação direta: as taxas de juros do Fed caíram → os rendimentos on-chain também caíram à medida que fontes alternativas de liquidez se tornaram mais baratas À medida que as taxas livres de risco caem, o mesmo acontece com o custo de fontes alternativas de liquidez, como criptomoedas. Os mutuários podem refinanciar ou alavancar a um custo menor, reduzindo as taxas de empréstimo dentro e fora da cadeia. Essa dinâmica geralmente persiste a médio e longo prazo. Veremos sinais disso nos dados futuros do mercado de rendimentos. Pendle é um mercado de rendimento futuro para DeFi, onde os traders podem bloquear ou especular sobre futuras taxas percentuais anuais (APYs) DeFi. Embora a data de vencimento da Pendle não corresponda exatamente à taxa de referência tradicional, sua data de vencimento é muito próxima da SOFR, permitindo comparações valiosas – por exemplo, no final de setembro e no final de novembro. Nessas datas, a taxa SOFR de 1 mês está em torno de 4,2% (setembro) e 3,9% (novembro). O rendimento implícito do sUSDe de Pendle para vencimentos semelhantes é muito maior em termos absolutos (14,6% e 8,3%, respectivamente). Mas a forma da curva de rendimento diz tudo. Como a SOFR, os rendimentos futuros de Pendle também estão caindo, à medida que as expectativas de mais flexibilização do Fed são precificadas. Fonte: Allium Conclusão principal: Pendle está se movendo em linha com a direção tradicional do mercado de taxas de juros, mas com uma referência mais alta. Os traders esperam que os rendimentos on-chain diminuam à medida que a política macro muda. Conclusão: O impacto do corte de juros do Fed no mercado de criptomoedas não é tão simples quanto o título sugere Os cortes nas taxas de juros não têm impacto apenas no mercado de criptomoedas (assim como nos mercados de capitais tradicionais, os cortes nas taxas geralmente têm impacto no mercado de ações). Os cortes nas taxas também têm vários efeitos – queda dos rendimentos on-chain, redução dos spreads das taxas de juros e mudanças na curva de rendimentos futuros – que acabam moldando as condições de liquidez. Além dos empréstimos, podemos entender melhor o impacto dos cortes de taxas do Fed no mercado de criptomoedas, por exemplo, como a circulação de stablecoins mudará à medida que os rendimentos do emissor diminuírem ou os rendimentos reais aumentarem as entradas de staking de ETH. Ao combinar dados reais on-chain, podemos ir além das manchetes das notícias e realmente ver como as políticas macro penetram no mercado de criptomoedas.