$MSTR À propos de la structure de la même société DAT, Digital Asset Treasury Dans cet article, pour faire simple, nous allons discuter de la structure des entreprises qui achètent des crypto-monnaies avec l’argent de l’entreprise et qui ont une valeur supérieure à la totalité des avoirs en crypto-monnaies de l’entreprise. Amusons-nous à rédiger des articles de recherche dans l’ordre suivant : - Mécanisme de mobilisation de capitaux - Méthode d’évaluation - Statut de détention réel -Risque Qu’est-ce qu’une stratégie DAT et quelles sont les principales différences entre les FNB et les DAT ? La stratégie DAT consiste à ce que les entreprises achètent directement des actifs virtuels avec l’argent de l’entreprise par le biais de levées de fonds et les détiennent en tant qu’actifs financiers. Détention de BTC ou d’ETH en tant qu’actifs d’entreprise au bilan À titre d’exemple typique, le bilan de MicroStrategy ne dit pas Bitcoin, mais Les U.S. GAAP (GENERAL ACCOUNTING STANDARDS) classent les actifs virtuels tels que le bitcoin comme des « actifs incorporels à durée de vie indéterminée ». En d’autres termes, les autres actifs incorporels contiennent la valeur des cryptomonnaies. Dans le cas des gestionnaires d’ETF tels que Grayscale, les pièces détenues sont les actifs du fonds (trust) et non les actifs de la société de gestion, elles ne sont donc pas incluses dans le bilan, mais elles sont considérées comme des actifs de gestion d’ETF. Il existe un document bien organisé qui comprend les tickers des entreprises utilisant des stratégies BTC, ETH et SOL DAT, ainsi que le montant des avoirs en mNAV. Mécanismes de mobilisation de capitaux pour les entreprises utilisant des stratégies DAT Méthode la plus courante dans l’ordre Méthode ATH (At the market) - > actions sont augmentées, puis vendues en bourse au prix du marché, puis utilisées pour acheter des crypto-monnaies. Émission d’obligations d’entreprises > Les frais d’intérêt sont élevés, mais les fonds peuvent être sécurisés à grande échelle L’investissement privé en capital-investissement public (>PIPE) est une méthode d’émission de nouvelles actions à des institutions, des fonds de capital-risque ou des fonds spéculatifs pour recevoir des liquidités principalement par le biais du capital-investissement. Émission d’obligations convertibles sans coupon > Les obligations convertibles sans intérêt peuvent être émises et remboursées à leur valeur nominale ou converties en actions à l’échéance. Les investisseurs peuvent s’attendre à des rendements importants lorsque le cours de l’action augmente. Quelle est la méthode de sélection de la valeur de ces entreprises ? Principalement, la valeur d’entreprise est = valeur de détention des pièces (VNI) + valeur d’affaires + prix avec prime/remise. La valeur commerciale est principalement constituée de la vente de logiciels de BI pour MicroStrategy et de la vente d’équipements de minage pour Bitmain. Habituellement, les investisseurs DAT l’ignorent ou le sous-estiment rarement, de sorte que cela n’a pas beaucoup de sens dans le calcul de la valeur de l’entreprise. Les points sur lesquels nous devons nous concentrer ici Il s’agit d’une prime/dette, mais avant d’expliquer, vous devez connaître le concept de mNAV (market-to-NAV multiple). Il s’agit de la capitalisation boursière divisée par la valeur liquidative (valeur de détention des pièces). Si la valeur liquidative est supérieure à 1, la prime si elle est inférieure, la décote Par exemple, la valeur liquidative minimale la plus élevée en $MSTR 24 novembre était de 3,89. La société de @saylor @MicroStrategy a été échangée sur le marché à une valeur de 3,89 $ pour chaque dollar de bitcoin détenu. Combien avez-vous réellement ? Selon Galaxy, en juillet 2025, les sociétés DAT détenaient 791 662 BTC et 1,31 million d’ETH. Cela représente plus de 100 milliards de dollars d’actifs numériques, soit environ 4 % de l’offre totale de bitcoins en circulation. Il possédait 416 000 actions il y a 12 mois Au 19 août, il détenait 950 000 actions, affichant un taux de croissance annuel de plus de 120 %. Parmi ceux-ci, MicroStrategy en possède environ 630 000. Quels sont les principaux risques de ces entreprises ? L’effondrement des primes > peut être une décote dans laquelle la valeur de l’entreprise est inférieure au montant des avoirs Par exemple, si vous achetez les actions d’une entreprise qui détient 100 millions de bitcoins pour 300 millions avec une prime, le risque peut être de 80 millions de wons. Risque d’effet de levier, la plupart du temps vous achetez des pièces avec de la dette (Light Two), et lorsque le prix de la pièce augmente, vous bénéficiez d’un effet de levier. Si le prix baisse, il reste un fardeau pour rembourser le capital, ce qui entraîne des risques du point de vue de l’entreprise. -> prime et la baisse du cours de l’action s’aggravent également Si une entreprise lève des fonds en augmentant ses actions, les actions des actionnaires existants seront progressivement diluées. Par conséquent, si le prix de la pièce n’augmente pas, ce sera un double coup dur pour la baisse des actions + la dilution de la valeur due à l’augmentation des actions. Risque de liquidation forcée Plus tard, si le prix de la pièce baisse beaucoup et que les créanciers exigent le remboursement, la pièce peut devoir être vendue, ce qui peut provoquer une pression de vente à grande échelle. En d’autres termes, quelle est la conclusion ? Pour faire simple, la stratégie d’achat de pièces avec l’argent de l’entreprise est DAT. On peut dire sans risque de se tromper que des entreprises comme MSTR agissent en fait comme des ETF Bitcoin à effet de levier TradFi Ces stratégies sont populaires parmi les entreprises financières traditionnelles Merci d’avoir lu ce long article. Je vais noter les références dans les commentaires.