Une illustration très claire pour vous montrer comment le marché obligataire a subi un changement de régime après le covid lorsque le gouvernement a tiré la prise sur le marché obligataire. Puis, lorsque cette tromperie a été pleinement digérée, se terminant par les évaporations de SVB/CS, nous sommes revenus à l'ancien régime. Le marché a encore beaucoup de personnes vivant avec l'état d'esprit de 2022. Le skew des options d'achat se négocie constamment à un premium depuis SVB avec quelques exceptions ici et là. Mais notez que la durée de ces exceptions continue de diminuer (c'est-à-dire le vert dans le panneau 2 ci-dessous). Ne laissez pas ce rapport PPI ridicule ou les "Prix payés ISM" ou toutes ces absurdités vous influencer. L'ancien régime est de retour au contrôle. L'indice MOVE vient de tomber sous 77 aujourd'hui.... la volatilité des taux s'effondre, la courbe baisse (bien que lentement), et pourtant presque personne ne comprend les implications de cela - c'est plutôt incroyable honnêtement. Pensez-y de manière dynamique, pas à partir du cadre d'équilibre falsifié ancré dans votre cerveau. 1) Croissance clairement en ralentissement + 2) Nouvelles taxes dans le District 1 (Tarifs, prêts étudiants, FHA) + 3) Marché du logement inabordable (c'est-à-dire que des taux plus bas sont nécessaires pour ressusciter le secteur économique à plus fort multiplicateur aux États-Unis) Cela conduit à 1) la partie avant de la courbe qui baisse, 2) la partie arrière de la courbe qui suit et parfois mène en raison de l'entêtement de JP, 3) le skew des options d'achat commençant à dominer sur toute la courbe, 4) la volatilité des taux qui tombe, 5) les spreads hypothécaires qui baissent en raison du #4 et du pourcentage de nouveaux prêts hypothécaires prenant des taux flottants alors que la partie avant chute énormément. Ensuite, nous obtenons une destruction de l'offre monétaire à mesure que la durée de vie des hypothèques diminue, une forte demande pour les obligations du Trésor, moins de revenus en dollars pour Buffett/Boomers/S&P100 tous roulant avec la stratégie T-bill et chill. Moins de coussin pour les traders de carry et pression sur les étrangers pour dévaluer / faire baisser les taux afin d'éviter que leur FX ne devienne trop fort puisque presque tous sont des exportateurs. Ensuite, nous arrivons au point où le rendement de la volatilité est moyen, les primes de risque sont moyennes, et donc la seule source de carry est les taux et cela est également absorbé. La bulle de carry (Marx se référerait à cela comme du capitalisme) finira par manger chaque source de rendement pour nourrir la bête de 800 trillions de dollars avec ses 40 trillions de dollars par an (1 trillion par semaine) d'une économie mondiale qui a un PIB de 105 trillions de dollars. D'où pensez-vous que 35-40% provient pour satisfaire "La Bête" ? La seule façon de le faire est d'extraire tous les revenus puis de choquer le système et ensuite d'extraire à nouveau. MAIS finalement, il n'y a plus de revenus à extraire. Rappelez-vous qu'un marché boursier à 80 de volatilité équivaut à un rendement implicite d'environ 32% - n'aimez-vous pas prendre un rendement implicite de 32% sur un actif mondial qui vient de chuter de plus de 20% ? Si vous êtes un ours obligataire, mon conseil est d'utiliser aujourd'hui pour vous écarter car vous ne voulez pas être l'une de ces pauvres âmes cherchant leurs visages dans le huitième cercle de l'enfer de Dante aux côtés de ceux condamnés pour fraude que Dante a imaginés forcés de courir d'avant en arrière dans un fossé fouettés par des démons pour l'éternité pour leur méconduite.